中英人寿借了15亿元，是缺钱了吗？

最近中英人寿成功发行了15亿元永续债，利率为2.50%，也有一些朋友关心是不是出问题了。

而实际上，不光中英人寿，近3年保险行业发债都在千亿级别，包括平安、泰康、中邮等大公司在内。

是整个行业都缺钱了吗？对我们的保单有影响吗？今天就以中英人寿为例带大家来看看。

• 保险公司密集发债，是不是没钱了？
• 部分公司偿付能力预测下降，还安全吗？
• 省钱还能赚钱，发债的另一层好处

一、保险公司密集发债，是不是没钱了？

先来看看2025年整体发债情况，共计发行了1042亿元，具体情况如下表：

可以看到，发行利率在2.15%~2.95%之间，利率水平较低，说明付出去的利息并不高。

这些公司的信用评级都是AA+，AAA级（最高级别），说明财务很健康，市场不担心还不上钱。

毫无疑问，两项数据都说明了这些保险公司非常安全，不用担心。

上表里面还有一种很特殊的债务：永续债，保险公司可以不还本金，只给利息。

你可能会好奇：不给本金，这谁敢借啊？

其实不然，永续债，可以被保险公司赎回，也可以在公开市场转让，不用担心本金的问题。

需要注意的是，这些债务并不是所有保险公司都能发，也不是想发就发，保险公司自己首先要安全稳健，发债时也需要向监管提交审核。

能发债，并且利率很低，就是一种实力的体现。

而发行这两种债券的主要目的都一样：补充资本，提升保险公司的偿付能力。

那问题又来了：为啥要提升呢？？是保险公司赔不起了吗？

我们来看看中英人寿的情况，下面是2025年3季度偿付能力报告：

（中英人寿2025第3季度偿付能力报告）

其3季度核心和综合分别为209.31%、305.89%，而4季度预测数只有149.38%和222.77%，大幅下调。

这个预测值，必然是精算师通过产品、利率、政策等情况严格测算出来的，有一定参考意义。

需要先说明，4季度预测值仍然远远高于监管50%/100%的红线，非常安全。

而中英人寿的经营都很正常，认可资产和负债等数据也没有预测下调，更没有出现大额投资亏损，所以并不是没钱了。

而且也不止中英人寿这一家，包括上面的平安人寿、中邮人寿等等，都预测2025年4季度偿付能力会有一定幅度下降。

这说明了：不是个别情况，而是行业普遍情况。

那么，偿付能力大范围下调，背后原因到底是什么？整个保险行业还安全吗？

二、部分公司偿付能力预测下降，还安全吗？

直接说结论：

这次偿付能力数据的预测下调，并非保险公司本身经营出了问题，而是迎来了监管的“年终大考”：

2026年开始，「偿二代」二期和新会计准则全面实施，会导致偿付能力充足率计算公式的分子减少，分母增大，最终偿付能力下降。

为了应对这个问题，保险公司就会通过发债、股东增资来增加偿付能力，这些融资的清偿顺序，都在保单后面——也就是说，我们的保单会更加安全。

这两个政策，是如何影响偿付能力的呢？

下面详细介绍一下，内容比较复杂，感兴趣的可以阅读。

先简单介绍一下偿付能力充足率计算公式：

• 核心偿付能力充足率=核心资本/最低资本，需要≥50%
• 综合偿付能力充足率=实际资本/最低资本，需要≥100%

最低资本，是保险公司为了理赔、退保、资产价值波动等需要的最少资本；

核心资本，是保险公司最优质资产，包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润、部分保单盈余，永续债等；

实际资本，包括了核心资本+附属资本，附属资本有次级债、资本补充债券，剩余保单盈余等。

下面围绕这个计算公式，和两个新政策来看看具体变化。

1.偿二代二期，体检更严格

偿付能力监管体系，可以看成是对保险公司的体检系统，符合标准的，才是健康的保险公司。

而「偿二代」二期是最新规定，更加细致和严格。

2025年底过渡期结束开始全面实施，对偿付能力公式的分子、分母都将造成影响。

分子「核心资本」上面，能被计入保单盈余的部分，最多不能超过核心资本的35%；而此前上市寿险公司平均能占到80%以上。

举个例子：

小明手里有100万，预计未来10年每年还能赚到手10万，和别人说自己资产180万。

他爸觉得一点不稳重，毕竟是未来的钱，最高只让他说135万，小明的资本瞬间减少了45万。

分母「最低资本」上面，风险因子普遍上调，监管对保险公司面临的各类风险计量标准更加严格，导致计算出的“最低资本”要求自然提高。

比如上面的中英人寿的最低资本，就从90多亿预测变成了120多亿，大增30%。

分子变小，分母变大，最后的商值必然就是减小了。

根据研究，“偿二代”二期规则下人身险公司的综合偿付能力充足率大约下降20%，寿险公司核心偿付能力充足率降幅或将超过50%，降幅确实比较大。

2.新会计准则实施，波动更大

另一个就是保险新会计准则将于2026年1月1日全面实施，对偿付能力也有一定影响。

一方面，资产和负债的计量方式，过去一些按照「成本法」计算的要改成「市值法」。

比如说，保险公司手里的大量债券，只要市场利率一波动，债券市值就跟着波动。为了应对波动，偿付能力充足率可能就要做高一些。

另一方面，利润方面，从爆发式变成了细水长流，可能也会间接影响偿付能力，举个例子：

保险公司卖出去了一份10年期保单，预计总利润是2万元；

旧规下：首年利润1.5万，后面9年每年约556元；

新规下：每年2千元。

三、省钱还能赚钱，发债的另一层好处

除了提高偿付能力，发债也有利于提高保险公司的利润。

再拿中英人寿来说，其实它不发债，偿付能力也很充足，但发债也有另一层好处。

比如说，它在2024年3季度就赎回了之前的15亿元5.24%利率债券，又重新发行15亿元的2.36%利率债券。

赎回然后再去发新债，一进一出，就省下来了很多利息——因为之前债券利率高达5.24%，现在只有2%出头。

（中英人寿2024年3季度偿付能力报告）

而能够赎回，也说明手里很有钱。

生活中，这种“借新还旧”的操作也很常见，比如说前几年欠了银行的5%利率消费贷，可以提前还掉，重新再借一笔，利率更低。

除了用2.5%的利率从市场借到钱，其实保险公司也会通过2%预定利率从我们手里拿到钱，最终都会拿去投资。

只要保险公司投资利率＞负债利率，就会产生利润，最终以分红方式，反馈给投保人和股东。

比如中英人寿，近3年平均投资收益率5.56%，平均综合投资收益率8.23%，大幅超过这些负债成本。

所以说，保险公司如果能够利用好杠杆和利差，对于我们投保人也有很大好处。

四、写在最后

知名财经书籍《富爸爸穷爸爸》作者认为：

债务有好坏之分，好债务可以为你创造正向现金流，坏债务不断从你口袋里掏钱。

回到个人身上，很多人都对债务有着负面印象，觉得负债就是不好。

债务其实是把双刃剑，如果拿去享乐消费，投入不良资产，会让人变穷；如果拿去投资赚更多的钱，则会让人变富，而这也正是富人越来越富的原因之一。